从世界角度看，中国经济正处于风口；从中国经济看，新经济产业正处于风口；从PE大佬们视角梭巡的范围来看，在一轮又一轮新经济产业引动的风口浪尖上，一个又一个优美舞动的公司在风口上蹁跹、收获、跌落和毁灭，看惯了风云变幻，留下的是无尽的唏嘘和感叹。

    2015年有句流行语：站在风口上，猪都可以飞。风口，虽然是气压差产生的力的概念，但在经济领域，供需的不平衡却同样产生了风口的能量。在PE们看来，不平衡的力能所产生的风口的能量却具有极高的确定性，因此，处于风口上的热点就成为投资的最爱。

   让我找到一个支点吧，它可以撬动整个产业！就在PE们策马扬鞭遍探经济风口下的每一处资金缺口时，却不知道PE产业正在酝酿着自身的不平衡。项目源虽然仰取俯拾，但是可投的项目却难找、难谈、竞争激烈，这几乎成了PE们心照不宣的共同语言。

   当PE们不得不将业务下沉和进行更远方的狩猎时，在PE群落的边远一角，有家基金却和它的组织体系一起，引动起PE的风口。那么，这只基金到底是怎样的一种面貌呢？请跟上我们的脚步，去掂量一下中技基金——这支你所不知道的风口PE的份量。

评保贷投易五位一体

——多金融产业链的另类PE

   在人们的潜意识里，PE行业一直是一种精纯彻透的行业，精，在于从业者大多为“人精”，纯，在于pe体系的简约和机制的精炼；彻透，是PE上下的“人精”们对上到宏观下到微观的精准判断和确切把握留给受众的一种主观感觉，这是由PE行业的特性决定的。因而，精粹简约就从PE们办公空间的物理印象一直延伸到受众者对整个PE行业人文精神的感应中。

   但是中技知识产权金融服务集团（中技金融）的组织体系显然与这种感应相背而行。评估、担保、贷款、投资、保理、交易，这种在大金融框架内很难交织于一体的细分业态，在中技金融公司却十分完美和有机地融为一体，而其中以股权投资进行自我定位的北京中技华软知识产权基金管理有限公司（中技基金），作为中技集团的股权投资载体，其业务核心却是“贷款服务+股权投资”。从2015年6月，中技基金开始正式运营并做了第一个业务案例起，短短一年多的时间，其债权业务和股权投资金额虽然各占半壁江山，均为六亿多，但是从服务企业的数量上看，已经服务的贷款企业达到六十多家，而已做股权投资的企业仅有七家，其中一家是从债权业务延伸出来的股权投资，这家公司便是中技基金所投的标杆案例——从去年的零营业额到今年预计超过一亿营业额的蚁视科技。

    做投资已经是件很辛苦的事情，驰心旁骛于另类金融虽然可以在业绩上有所斩获，但精力分散是商家大忌，投资也是一种商业，岂能另类于商业规律？

   “中技基金的债权服务不是心有旁骛，恰恰是为解决投资方与项目方的不对称提供了方案和工具。” 1977年生人的中技基金总经理方银河思维缜密敏捷，说话快言快语：“做投资绝对不是一件很单纯的事情，做久了，你就会感觉到痛点和盲点，比如过去我们曾有很多很好的案子，但是由于太早期被错过了，过个三五年却发现人家发展得很好，而且IPO或并购掉了，就感觉非常可惜。”

    虽然方银河过往的履历均与互联网创业紧密相连，但是在与比笔者的交流中，却更多地让人感觉到他PE的头脑和远见 ——那种典型的缜密有致的逻辑思维、滴水不漏的语言梳理、以及据于一点而瞻瞰四面的商业研判的敏锐机警：

   “作为投资机构，在与项目方的交流中总是有两种掂量上的不对称，一是投资方拿不准这个标的是否真的优秀，二是估值的差异。以债权业务切入就很好地解决了这一问题。对企业而言，如果你有足够的信心，认为你的标的很好，说你值5个亿，没关系呀，我打个5折或3折借钱给你，让你先把企业做起来，但是你需要用股份质押给中计担保，于是估值的水分就会被挤掉。投资是个技术活儿，在考虑成长性的同时首要考虑的是安全性，对于拿不准的企业以债权服务他，可以让他走一段看看，如果真值得投资我们当然不错过，因为我们在债权服务它的时候就拥有了股权投它的期权。而更重要的是，在持续的债权服务过程中，我们积累了足够大的股权投资的项目池子，这是我们区别于其他投资机构的最重要的优势。”

    用两只腿跑步代替了单腿跳跃，在股权投资行业，“好”项目竞相角逐、“差”项目无人问津，当pe投资行业日益如冰火两极点上的起降梯在上升下落时，中技基金却另辟蹊径，展开双腿将起降的单线划成了腾挪辗转的三角线。你无法不对这种创举给予赞叹：通过中计金融体系的评估公司、担保公司、保理公司、交易所及它的知识产权导航系统，中计基金获得了多渠道高标准的项目来源；通过中计评估对知识产权的专业评估，为中计基金以知识产权做抵押的债权项目提供了业务依托和外部保障；通过中技担保公司与银行体系现有的成熟业务模式和在银行的充足授信，中计基金拥有了利用银行低息贷款债权服务于企业的业务机会；通过对更多拥有知识产权企业的债权服务，中计基金获得与科技企业的深度磨合和业务切入便利，从而拥有了对其中更优质企业的投资期权，很好地疏解了“好项目”难投的投资业壅滞症；通过中国技术交易所和与其深度联系的多种产权交易组织和业务协助体系，为中计基金股权投资企业的多渠道退出提供了未来的各种可能。

而中技基金也以自己成熟的股权投资“软能力”和自身业务渠道拓展的“硬实力”为中技金融的关联子系统导入了更多的流量：通过对项目未来成长性的判断，为中技担保引入股权质押的业务模式，扩展了中计担保的业务能量和服务范围，并以风险兜底的形式对冲掉中计担保对中计基金所引入项目的风险；并且，中计基金与中计评估、中计担保、中计保理在业务的全方位交流互助中，实现了各自业务盘子的扩大和深入。短短一年时间的协作互动，中计担保公司已从只做固定资产质押的传统业务模式升级为知识产权和股权质押与固定资产质押并重的模式，业务增长能力是原来的一倍，而中计评估、中计保理的业务扩展都在原来的基础上大幅提升。

国资的水，民企的鱼

——中计基金的“面子”和“里子”

在中技金融体系中，从贷款服务和投资的角度看，中技基金如花蕊，中计评估、中计担保、中计保理如花瓣联动于其四围。但是中计基金还有根的精深和叶的繁茂，那就是——基于国企投资的实力背景和基于合伙制PE基金的能动力而有机合成的现代商业运营体系。

来看看中计基金的全资LP——国有独资的北京市海淀国投的家底：成立于1992年12月 的北京市海淀区国有资产投资经营公司，是中国技术交易所和海淀科技园建设股份公司的第二大股东，拥有全资、控股、参股及托管企业31家，同时全资拥有中计知识产权服务公司、中计担保、中计保理公司，资产总额340多亿元。

    在海淀国投渊深的“水池”中，推动中计基金运营的GP团队是游弋PE业已久且技艺不凡的华软资本这条“鱼”，翻看这只“鱼”的履历，同样不可淡然置之：从2008年开始正式进入PE业“淘金”的华软资本，一开始就把目光瞄准向信息技术的“软”实力领域，到目前为止，八年多时间里投资企业41个，而顺利退出的就超过50%，有21个。在对投资业的横向比较中，以内部收益率55%的业绩领先于PE界，对于一个纯粹的本土投资公司而言，这的确是很不容易。

   华软资本成功的退出机制源自于华软基金自身的组织模式：华软资本的LP大多是上市公司，在进行股权投资的同时实际上也提供了为不同LP物色适合的再投资标的的便利，这决定了华软资本近年来的退出大多以并购为主。在华软资本管理的21只基金中，资金规模有50多亿，其中不乏有泸州老窖，翠微股份、生物股份、恰恰食品等知名上市公司的出资人。左手股权投资进入、右手并购投资退出，华软资本将PE业务做得风生水起，到2015年6月，又开创了以成长债的方式积累客户源模式，并与海淀国投、中计交易所联手，将中计基金完整有机地切入到中计金融的业务体系中，实现了三方共赢。

   “华软资本与海淀国投的合作模式，是一种标准的基金管理模式，在华软基金的盘子上，海淀国投出全部资金，华软资本只收很少的管理费用于养活团队，华软资本团队为海淀国投挣的钱，只在超额收益部分进行分成，而在投委会成员的票席中，海淀国投有五票，华软资本有四票。所以，华软资本的角色就是，为海淀国投的传统投资配置了现代投资的管理团队和业务模式。”

以公司进入的方式构建GP管理团队，这是中计基金与其他基金在组织结构上的很大不同。而作为国有独资的LP，海淀国投对中计基金的这只GP团队一年多的运营状况“十分满意”。作为华软资本聘认副总裁，方银河上任三月就被安排在中计基金总经理的席位上，虽然座尊位高，但方银河自称是位“金融民工”。“我们很辛苦，一个一个标的看，一个一个标的寻找、比较，最后选出优秀的企业借钱给他。给你一个数据参考，今年上半年，我们在180天里看了360家企业，却只借出了20多家企业。借贷业务的产出率是15：1, 而借了钱的企业中再每大约五个可选出一个来作为跟踪投资的标的。的确是筛了一道又一道，因为只有这样才是安全的。”

    中技基金的股权项目虽然到现在已经投了七个，但是完全通过债权转股权方式进入的业只有蚂视科技。那么，通过两条腿伸展画出的三角线到底比直线运行的效能好在哪里？

   “我们贷款服务获得的期权，是可以投也可以不投的，企业借钱后依旧达不到股权投资的标准当然就不考虑投资了，但是在已经做过的债权中，成效已经开始显现，今年我们通过债权准备期权兑现股权的标就已经有6个，包括集创北方、威联达、中网通业、永乐票务等。”方银河如是说。

   知识产权、增信、股权价值，

   ——“创新”的价格怎样确定？

   2016年6月20日，一条“中国好声音”的新闻在朋友圈中刷屏了，这天，北京知识产权法院开出了有史以来的首张“诉前禁令”，正在浙江演播室刚刚开启“2016中国好声音”首场节目录制的上海灿星公司的现场录制戛然而止，原因是上海灿星公司侵犯了浙江唐德影视公司对“中国好声音”商标和节目标识的独占许可使用权，依照禁令，上海灿星在赢得诉讼前，必须全面停止“中国好声音”商标和标识的使用。为获得这张诉前禁令，浙江唐德影视公司提供了高达1.3亿元的担保金。

知识产权的价格到底有多贵？在“大众创新、万众创业”的中国经济转型升级的当下社会，似乎一直就没有人提问过这个问题。

   “知识产权的价值很难衡量，就是因为它和人联系在一起。知识产权是法律载体，而人才是让它产生价值的运营主体。”方银河这样说，但是，当知识产权以“诉前禁令”的形式让它第一次有了自己的尊严和地位后，中计基金以知识产权的价值和以此价值为基础的股权质押业务模式，也第一次升华到－－为中计基金找到了商业逻辑的精神归宿和更深远的社会意义。

    “有核心技术的企业在知识产权的保护下，它的护城河就足够坚实，也有持续增长的动力。这种企业更需要资金的支持，但是因为它的轻资产借不到大钱，而我们通过对它的知识产权和股权价值评估，可以借给它大钱，比如永乐票务，靠他自身只能从银行贷出1000多万元，而我们给它贷了4000万，很快地支持了他的业务发展。所以说我们的钱是能解决企业的大问题的，这个才是我们厉害的地方。”对此，方银河不无自豪：“一般的轻资产企业，自身能力也就是借个300、500万的，完全补不齐它急需的资金短板。”

作为国内少有的知识产权基金，中计基金的债权服务实际上是一种贷款增信服务，这种服务十分恰当地点穴了科技型中小企业的资金需求矛盾，银行借款，抵押不足；股权融资，需要稀释股权，搞不好就失去了企业的控制权。而中计基金以风险的最后兜底者角色入围，通过贷款增信的方式极大地满足了轻资产企业的资金缺口，这让有需求的企业闻风一振，甚至新三板上市公司都纷纷找上门来借钱，这让方银河和他的团队十分开心。“这样的效果验证了我们的设想，今年上半年过会了不到30个项目，其中接近一半的项目是新三板的公司，我们打开了他们融资管道，也证明了我们的整个业务模型是可以复制和应该复制的。”

正在转型升级的中国经济实在是一半海水一半火焰，中国有太多没有被满足的市场需要轻资产企业去发掘和填补，但是投资人“输血”的主观目的大多是奔着利益去的，作为知识产权基金，有没有可能对一些重大的但纯技术的项目给予些更多的扶持和帮助？以使那些颠覆性的技术项目和技术开创者也能迎风起舞？实现技术价值和技术发明人的双超越？

    “颠覆性技术，我们承认它有潜力，但是把潜力变成生意，需要很多因素。虽然我们是技术基金，但是也要对ＬＰ负责，”在情感激荡的浪潮上，笔者听到的依旧是珠落玉盘的理性声音：”任何事情都是由小到大，商业的根本在于人，发明人和企业家有本质的不同，优秀的企业家知道用什么样的节奏、什么样的资源投入逐步走向成功，他会有明确的规划图，有清晰的逻辑让我们可以理解和认为他能够在这个路上活下去，并且通过自我奋斗滚雪球似的发展起来。发明人可能是这种人，也可能不是，能够初步证明他是的，就是他已经走出一段。”

    中计基金的风控之严可以从他们选择标的三种模型和股权估值的基准方法中看出，三种模型：风口型、稳健型、业绩爆发型。风口型对营收要求低，但要有核心发明专利和有知名机构大额投资；稳健型需要技术和产品有竞争力和有稳定的市场和业绩；而业绩爆发型需要有核心技术和商品模式被充分证明，且订单爆发放量。

    现实是，在这三种模型中，风口型的项目要远远大于后两种，而能达到中计基金全部要求的风口公司却很少，那怎么办？中技基金的“绝招”是贷款放它走一段，以验证其是否是真的有价值。但是，如果它甚至没有到达贷款的阶段呢？中计基金是否要死守规则而坐失良机？

“这样的企业我们会非常小心，需要凭经验来判断，因为即便你质押了它全部的知识产权和股权，如果项目做砸了，拿1%还是100%的股权其实没有任何区别。但是做投资绝对不是一件单纯而轻松的事情，对拿得准的公司，信息判断我们接就接，拿不准的公司我们可能会给它做一些服务性嫁接，比如嫁接到其他成型的企业中，解决其落地问题，然后再边走边看......”

看来，对“创新”价格的确定绝不是一件简单的事情。在人所改造的这个世界中，只有人，才是价格的决定因素。但是当机会上门的时候，中计基金也绝不迟疑，在斩获了蚁视科技这一板上钉钉的瞪羚项目后，前不久，中技基金又为创立不到一年的公司——合生基因出借了500万元，这个由清华信息中心几个教授和学生组成的团队，将可能成为癌症不治的终结者。

            金融业的风口和风口上的金融

——中计基金，终途在哪里？

美国学者伊恩.莫里斯写了一本书叫《西方将主宰多久》，他认为人类历史其实就是东方文明和西方文明之间相互赶超的历史，东方文明以中华文明为代表，从秦朝开始，治理体系和治理能力第一次赶超西方。那么，东方能在21世纪全面超过西方吗？

   “梦想、改变和人性”是一个闭环，东西方的赛跑，变革是胜负手。直接影响中国企业全球竞争力最重要的两个痛点就是——效率和金融。但是，当中国最需要提高效率的时候，互联网来到了。利用互联网，小米用了四年时间把手机销售做到中国第一世界第三。那么，金融呢？

   中国的金融体系已经严重跟不上经济结构的变化发展，直接融资和间接融资比重差之大，就和巴西等金砖国家比，也是望其项背。很难想象，到今天为止，中国的金融体系依旧是以传统借贷模型主导的体系，之所以如此，最重要的原因是——银行业虽然拥有巨量资产，却没有安全的渠道将其转化为现实的生产力！而中技基金以风险投资人的眼光发现了这一巨大不平衡之间蕴含的巨量商机，果断地掀动了这一金融业的风口。

    “我们实际上是在为银行业突破制度的桎梏。因为银行业虽然不乏有眼光独到的业内人，但用旧制度的程序是走不下来的。如果三五年后，我们这种模式做开了，银行在观察和实践中发现这种模式的风控做的不错，也许他们会改变他们现在的审批机制，不需要担保公司直接用这个模式放款，而担保公司也有可能不需要我们兜底，直接进行业务切入。那么，我们就是做了先驱，我们引导银行和担保业把科技型轻资产企业看懂，并且赋予其风险控制的能力和手段，实际上是为他们打开了一扇窗，这是我们对这个时代的奉献。这也是一种潮流、趋势，是无法撼动的。”

雷军说，我可以复制100个小米。也就是说，用同样的互联网思维，成功的运营模式可以在一百个细分行业里塑造100个小米式的企业。那么，中计基金，你的终途在哪里？

“人总是有很大野心的，投资公司也一样，但是事情做久了，就会非常谨慎，为目标而不是为服务发力，动作就会变形，我们能做的就是顺势而为。”

方银河的严谨和滴水不漏并不表示中计基金没有远大的战略和规划，在北京运作的‘母版’基本确认后，他们已经开始尝试拓展外地“店面”。由于评估公司在银行的授信不能异地使用，而中国又有庞大的、未被满足的金融需求分布在全国各地，因而中计基金试图在这一尚未被完全发现的蓝海中能够占据更多的市场。而在与相关地区的探讨中，势态显示，基本上是一拍即合、水到渠成的。

“但是，再好的模式也不能证明它拥有广泛适用性，我们目前的‘母版’仅仅是基于中计金融这样一个构架和合作模型，如果是新的合作伙伴则会有完全不同的问题存在，照搬可能会出大错。如果我们要在母版基础上继续开“新店”的话，我们将会用半年时间把新店的未知性磨合好。然后再攒一些经验，然后再开下一个分店。”

模式的复制可能是相同的，但是业务结构和格局的复制则需要很多策略，复制太快容易出错，这是管理学的基本原理。因为PE行业并不是互联网行业，而是一种非标准的头脑产业。

“我们已经完成了第一阶段商业模式的确立，你要说具体的目标，那就是——今年做100个标的，其中可以投入10个股权，因为这是测试过的、可行的。接下来，才能给自己定第二个目标，比如在外地拓展，这个需要我们能找到象海国投这样的亲密伙伴，但这是我们决定不了的。”但是，在常温不冻的地表下，你依旧可以感应到那地心深处的热能，方银河最后回答，“如果你非要我定个目标，我只能说，今年我们要做好这个母版，然后再拓展一个新店，异地复制。如果今年新店异地复制成功了，那么看明年，我们希望能够复制5个店。”

   中计基金就是这样将自己紧紧绑定在商业逻辑的轨道上，同时将目光投放向遥远的地方。你无法不被它感染，因为只有这样才是正途、才是成功、才是方向。在 唐诘柯德的风车 和摸石头过河的探索中，中国经济走了太多的弯路。而中国的PE们不仅以更理性方式和手段改造着中国经济运行的轨迹，也以亲身的投入改造着中国经济的治理结构和产出效率。

中计基金以PE之身投身于借贷增信，用风险投资的眼光改造传统金融的风控模式，同时，又以完整的GP角色切入，为如同海国投这样的国有企业的治理结构提供了全新的解决方案和效率提升的途径。

东方文明的古老哲学是——“万物负阴而抱阳、冲气为和”，未来的经济是竞争合力的经济而不是赢家通吃的经济。当有一天，东方文明真的全面超越西方的时候，我们将发现我们都不约而同地创造了历史。而同时，在那鲤鱼跳龙门的风口浪尖上，中国的PE们，也曾走过风口。